论保险经营杠杆

任森春 冯兵

                                (安徽财贸学院金融系，安徽 蚌埠 233041)
　
　　［关键词］经营杠杆；风险防范；毛利率；资产组合
　　［摘要］经营风险是保险公司在经营活动中面临的风险，经营杠杆是衡量经营风险大小的主要标志，合理运用经营杠杆，有利于保险公司预防和处理经营风险，科学地预测保险公司的利润和销售额，控制保险公司资产规模，改善资产组合，提高资产利用率，最大限度地降低保险公司的风险。
　　
　　保险公司的经营风险是指因保险公司经营状况及环境的变化而导致营业利润率剧烈波动的风险。经营杠杆是衡量保险公司经营风险大小的重要标志。目前，保险公司对其重视不够，应用很少。本文就经营杠杆在保险中应用的有关问题进行探讨。
　　一、经营杠杆的意义及其计量
　　根据成本习性原理可知，在一定业务量(产销量)范围内，业务量的增加(或减少)一般不会改变其固定成本总额。但它会使单位固定成本降低(或上升)，从而提高或降低单位产品的利润，这种由于固定成本不变，而利润的变动幅度大于销售额与营业利润(即税息前利润)之间的变动关系。当销售额变动时，单位产品分摊的固定成本随之变动，由此导致利润更大幅度的变动。
　　经营杠杆发挥作用有一个前提假设：价格、单位变动成本、固定成本总额，都固定在现有的水平上，它只反映了销售额为不确定因素时引起的经营收益的不确定性程度。在大多数情况下，前面三个因素的不确定性程度相对较低。在这三个因素中，价格的敏感性是最高的，即价格的不确定性对经营收益的不确定程度是三者之中最大的，但在保险行业中，保险费率的制定与变动是要受保监会严格管制的，不能随意变更，即价格的不确定性非常小，可以视其为不变。至于另两个因素，对其影响更小，也可视其为不变。由此可见，保险公司是符合经营杠杆计量假设的。
　　经营杠杆发挥作用的强度是通过经营杠杆系数(DOL)来计量的。经营杠杆系数是指营业利润变动率相当于销售额变动率的倍数。用公式表示：
　　DOL＝EBIT变动的百分比销售额变动的百分比＝ΔEBIT/EBITΔS/S(1)
　　式中：EBIT为营业利润，指税息前利润；S为销售额；Δ为变动，ΔEBIT表示营业收益变动额，ΔS表示销售变动额
　　由上式可推出：
　　DOLS=S-VCS-VC-F=1+FS-VC-F(2)
　　式中：S为销售额；VC为变动成本总额；F为固定成本总额
　　(2)式经营杠杆系数的计量对于所有企业都适用，在保险公司中，其中变量的含义为：
　　S为保费收入；VC为变动成本总额，包括赔款支出，提转责任准备金等；F为固定成本总额，包括酌量性固定成本，固定资产折旧，管理费用。
　　二、保险经营杠杆因素分析
　　从经营杠杆的计算公式中我们可以看出，影响保险经营杠杆的因素很多，下面我们先来分析在既定的保费收入情况下影响经营杠杆的因素。假定某一保险公司的毛率为M，固定成本占总成本的比重为FR，那么DOL公式就可变换为：
　　DOLS=S-S［(1-M)-(1-M)FR］S-S(1-M)(1-FR)-S(1-M)FR
　　=1-MMFR+1=FRM+1-FR(3)
　　由(3)式可知，既定保费收入下的经营杠杆系数DOL，除了与固定成本率FR有关，还与企业的毛利率有关。下表列出了固定成本率在0.1—0.9，毛利率在0.1—0.9范围内变动相对应的值。
　　经营杠杆分析表(单位：%)固定成本率毛利率0.10.2〖〗0.30.40.50.60.70.80.90.11.92.83.74.65.96.47.38.29.10.21.41.82.22.63.03.43.84.24.60.31.2331.4671.71.9332.1672.42.6332.8673.10.41.151.31.451.61.751.92.052.22.350.51.11.21.31.41.51.61.71.81.90.61.0671.1331.21.2671.3331.41.4671.5331.60.71.0431.0861.1291.1711.2141.2571.31.3431.3860.81.0251.051.0751.11.1251.151.1751.21.2250.91.0111.0221.0331.0441.0561.0671.0781.0891.1首先，我们将毛利率固定，研究固定成本与经营杠杆(DOL)之间的关系。此时，经营杠杆DOL——固定成本率FR曲线是斜率为(1-M)/M的直线，DOL与FR成正比，见图1，说明在既定毛利率下随着固定成本率FR的上升，经营杠杆成正比上升，经营风险正比增大。
　　从图2中我们可以看出，当毛利率大于某一特定值后，经营杠杆曲线接近一条水平线，说明当毛利率大到一定水平后，固定成本率也就是经营杠杆对保险公司经营风险的影响可以忽略不计。
　　固定成本率
　　图1毛利率20%经营杠杆分析图
　　固定成本率
　　图2毛利率0.1-0.9时经营杠杆分析图
　　毛利率
　　图3固定成本率为0.3时分析图　
　　毛利率
　　图4固定成本率为0.1-0.9时经营杠杆分析图　
　　毛利率与经营杠杆的关系，呈现为指数曲线关系。当固定成本率不变时，随着毛利率的增大，经营杠杆系数减小，经营风险降低。从图4中我们可以发现，固定成本率越大，曲线越陡峭，意味着此时毛利率的微小变动都会有带来DOL的剧烈反应；固定成本率越小，曲线越平坦，当固定成本率降至足够低的水平，毛利率的变动也不会再对保险公司经营风险产生影响。
　　通过上述分析，我们知道在保费收入既定的情况下，影响经营杠杆的两个因素(毛利率和固定成本率)共同发生作用，降低保险公司经营风险的途径是增大毛利率，降低固定成本率。同时也发现，毛利率和固定成本率仅在另一个因素位于某一区域时，即毛利率不太大和固定成本率不太小的情况下，对经营风险产生影响，当毛利率增大或固定成本率降至某一水平时，另一因素对保险公司经营风险的影响也会降低至可忽视的水平。
　　三、经营杠杆在保险业务中的作用
　　(一)合理运用经营杠杆，有利于保险公司预防和处理经营风险
　　经营杠杆是一面双刃之剑，它对保险公司的影响可能是有利的，也可能是不利的。当销售增加时，杠杆的有利作用能扩大营业收益，这时，我们称之为“正杠杆利益”；反之，当销售减少时，杠杆的不利作用能扩大营业收益减少的百分数，这时，我们称之为“负杠杆利益”。由公式(1)可知，若保险公司的经营杠杆系数有所增加，就意味着保险公司在销售增加(或减少)时，利润将以经营杠杆系数的倍数增加(或降低)。由此可见，经营杠杆系数与经营风险密不可分，DOL越大，利润变动越剧烈，保险公司的经营风险也就越大。那么，保险公司如何确定一个合适的经营杠杆系数，才能使经营杠杆利益与经营风险之间达到一种均衡呢?这就要根据不同的情况来调整经营杠杆系数。在市场繁荣保险业务增长很快时，保险公司可以通过以下两个方面来提高经营杠杆系数，以充分发挥正杠杆利益用途。一方面，增加固定成本投入，保险公司可以大力开发新险种、新市场，加强广告宣传，加强对职工各方面的培训，以增加开发费用、广告费用、市场营销费用、职工培训费用等酌量性固定成本的支出；也可以通过增设分支机构以增加其固定资产投资。另一方面，降低其变动成本，保险公司应努力降低其赔付率，来提高固定成本比重。在市场衰退保险业务不振时，保险公司应尽量压缩开发费用、广告费用、市场营销费、职工培训费等酌量性固定成本的开支，以减少固定成本的比重，降低经营杠杆系数，避免负杠杆利益。
　　(二)通过经营杠杆科学地预测保险公司的利润和销售额
　　由(1)式我们可以得到
　　EBIT+ΔEBIT=EBIT×(1+DOL×ΔS/S)
　　用文字表述即为：
　　预测期营业利润＝基期营业利润×(1+经营杠杆系数×保费收入增减百分比)
　　通过上式，保险公司可以利用目前的销售额和利润，通过市场预测出未来销售变化的情况，运用经营杠杆系数，预测近期的营业利润变化情况，为保险公司作出最佳的规化与决策提供科学的依据。
　　在运用上面两式时，预测期限不宜过长，预测期越近，预测效果越好，因为随着时间的推移，经营杠杆系数会随着销售额、固定成本等变化出现变动，从而导致预测的偏差。
　　(三)正确运用经营杠杆，控制保险公司资产规模，改善资产组合，提高资产利用率
　　保险公司资产的规模和结构以及资产利用率的高低与经营杠杆的作用紧密相关。固定资产、无形资产等长期性资产的规模和比重越大，其价值转移所形成的固定成本就越高，经营杠杆的作用就越显著。下表是我国几家保险公司固定资产占资本金的比例(单位：%)［1］：司年份中保太保平保泰康新华华泰1996209.542.897.144.942.21.1199713625.575.919987920.9105
　　从上表中可以看出，中保和平保拥有较多的固定资产，已经大大超过《金融保险企业财务制度》规定的50%限额，虽然高固定资产率会带来较大的正杠杆利益，但也存在着较高的经营风险，一旦市场衰退销售不振时，就会带来较大的负杠杆利益。这样，就要求保险公司要正确进行投资决策，积极处置闲置资产，加速资产结构的调整，提高其资产利用率。保险公司应从以下三个方面来控制固定资产规模：一要建立固定资产的使用标准，如职工住房标准，企业不同层次干部的用车标准，及办公房的标准，通讯设施标准等，使固定资产购建制度化，少受领导个人意志的左右；二要建立固定资产购建的审批制度。使固定资产的使用标准落到实处；三要从严审批固定资产的购建，坚决查处未经审批擅自增加基建投资的单位。
　　(四)结合财务杠杆和总杠杆，最大限度地降低保险公司的风险
　　财务风险是指全部资本中债务比率的变化带来的风险。财务杠杆是衡量财务风险大小的主要标志，财务风险的大小用财务杠杆系数(DFL)表示：
　　DFL＝净利润变化的百分比营业利润变化的百分比
　　财务杠杆的作用程度取决于营业利润，负债额及利息的高低。在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比例越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期净收益越大。
　　在前面的经营杠杆讨论中，我们未考虑财务杠杆，但实际上这两种杠杆是相互关联的，例如当保险公司想减低经营杠杆时，可能会导致提高其最优资本结构中财务杠杆比例；另一方面，如果决定增大经营杠杆，则其最优资本结构将减少负债比例。在一般的财务管理中，很少同时运用高经营杠杆和高财务杠杆，以减少过大的风险。那么，如何确定两者合适的大小，以避免过大的风险?这里需引入总杠杆概念：
　　总杠杆系数(DTL)＝经营杠杆系数×财务杠杆系数
　　＝净利润变化的百分比销售额变化的百分比
　　总杠杆全面反映了保险公司的风险大小，能够估计出销售额变动对净利润的影响，过高的总杠杆系数会使保险公司面临巨大的风险，一旦保单销售受阻时，必然使其陷入经营困境，产生财务危机。为此，保险公司应通过降低成本、增加销售、调整资产结构等一系列手段，削弱杠杆作用，减轻利润的震荡，最大限度地消除保险公司的潜在风险。
　　［参考文献］
　　［1］中国金融年鉴 北京：中国金融年鉴编辑部，［J］.1992-1997.
　　〔编辑：郝焕婷〕
　　［收稿日期］20000504
　　［作者简介］任森春(1965-)，男，讲师，硕士，现任安徽财贸学院金融系金融管理教研室主任；冯兵，男，毕业于安徽财贸学院。