证券市场对保险基金投资的影响

                                                  王颖
　　
　　
　　一、证券市场的发展与宏观经济发展的关系
　　1999年6月22日，“上证综指”报收历史最高位的156444点。6月23日该指数又轻松逾越1600点大关，以160650点报收。又一个新记录诞生了。当日，“深成指”也收在417606点的高位。两市总成交额保持在500亿元以上。
　　6月15日，人民日报特约评论员的《坚定信心，规范发展》文章，在系统分析市场基本因素的基础上，明确阐述了近期股市行情火爆是反映了宏观经济的实际状况和市场运行的内在要求，是正常的恢复性上升。文章强调本轮行情是“长期发展的良好开端”。
　　证券市场的发展与目前我国宏观经济的发展密切相关。6月10日，中国人民银行决定再次降低金融机构存贷款利率，存款利率平均下降1个百分点，贷款利率平均下降075个百分点，并同时降低中央银行准备金存款利率、再贷款和再贴现利率。这是自1996年5月以来央行的第七次降息。第一季度国内生产总值增长83%，进入第二季度，整体经济保持良好的运行态势，国民经济的持续健康发展为股市平稳运行奠定了坚实的基础。另外，《证券法》的出台，以及证券市场的深化改革和清理整顿，也使证券市场具备了进一步规范发展的前提条件，加之政府保护和发展证券市场的种种措施开始逐步落实，使得证券市场的基本面利好接踵而来。这一切说明，我国从1998年开始采取的多种拉动内需，推动经济发展的措施，以及进入1999年以来奉行的财政政策和稳健的货币政策，已渐渐显现出其对经济的积极推动作用。
　　二、证券市场对保险基金投资的影响
　　证券市场的法制化、规范化使其在有效配置市场资源中发挥更大的作用。特别是可以为我国保险基金的投资运用拓展新的空间。此前，我国保险资金运用的整体水平一直处在一种较低的层次上，其主要原因就是缺乏适宜的投资环境。在过去高度集中的计划经济体制下，一切信用都集中于银行。保险基金除存放在银行外，别无其它投资途径。1984年国务院第151号文件批准保险公司有自行运用保险基金的权利，但由于没有健全的金融市场和可供选择的金融工具，只能围绕着政策搞一些极少量的(5%左右)贷款，而且经常出现等靠政策的现象，影响保险基金的投资，使得基金流转的各个环节漏洞多、浪费大，一些硬性摊派和长官项目也应运而生，有些地区的资金被地方政府强行摊派，不但几年不见分文收益，而且资本金也难以收回。最后的情况也是仅能收到一点利息，这样使得保险事故发生时或约定期限到达时，保险公司无力偿付，境况窘迫，严重损坏了被保险人的利益和保险人的信誉。对照国外保险业的资金运用，我国的情况显得既呆板又无生机。
　　在保险业发达国家，保险公司不仅投资形式多种多样，而且范围较广。其中投资有价证券的比例也相当高。
　　从表1、2中数据可以看出，美、加寿险公司的投资首选都是安全性最好的公司债券。投资于公司债券占投资结构比例的40%左右，其次是抵押贷款，股票投资占第三位。其中股票投资以其收益性和流动性吸引着广大投资者。各国保险公司当然也寄希望于通过股票投资为其带来高额收益，从而保证保险公司的生存和发展。
　　美国寿险公司的资产投资结构
　　表1(单位：百万美元)1986年比例(%)1987年比例(%)政府证券14461615.4215143614.5公司证券34196736.4740567438.84股票证券908649.69965159.24抵押贷款19338220.6321345020.44不动产316153.97341723.27保单质押贷款540555.76536265.13其它资产805928.6895868.58总计9373511001044459100加拿大寿险公司的资产投资结构
　　表2(单位：百万美元)1986年比例(%)1987年比例(%)政府证券公司证券4090140.584596940.52股票证券1195911.871394512.3抵押贷款3243032.183695432.57不动产49174.8856064.94保单质押贷款41684.1443803.86其它资产64076.3673636.49总计100782100113450100众所周知，股票市场投资具有高收益性和流动性，同时也具有高风险性。尤其在我国恢复股票、证券交易市场初期，法制环境不健全，股票市场行情具有很大的随意性，很多人为的炒作，使得股票交易机制不能符合经济运行规律。我国《保险法》第104条规定：“保险公司的资金运用必须稳健，遵循安全性原则，并保证资产的保值增值。/保险公司的资金运用，限于在银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。”这种把安全性放在头等位置，而不惜牺牲其收益的规定，在当时的情况下是符合保险人和被保险人的利益的，是完全正确的。
　　随着我国改革开放的不断深入，我国的法制化建设已取得很大进展。证券市场由宏观经济发展和市场发展周期的内在动力，已开始走上理性运行的轨道。因此，现在是强调保险基金运用收益性的时候了。如果继续仅把银行存款利率和国债收益率作为寿险资金平均收益率，那么利差损会严重威胁保险公司的生存与发展，如果收益性长期不能成为现实，则安全性和流动性从根本上也得不到保证。为了充分发挥保险资金运用的金融职能，合理使用这一经济资源，应积极借鉴国外先进经验，允许我国寿险公司将总资产不超过8%～10%的资金投入股票市场。这样，一方面可提高保险基金的收益率；另一方面又有利于我国证券市场的稳健发展。因为若能将保险基金中的长期资金以适当的比例投资于股市，由于其数额巨大(50～60亿元)，既可扩大证券市场的资金规模，又可削弱投机者操纵股市的能力，保证了保险基金收益的安定性和流动性，从而形成证券市场发展与保险基金提高收益性相互促进、相辅相成的良性循环。
　　当前证券市场的良好开端，为保险业提供了一个拓宽基金运用渠道的良好契机。虽然股票市场仍然具有高收益与高风险的两重性，只要我们使用专业人员进行专业投资管理，把握机会，积极稳妥地提高保险基金的运用效率，既能保证保险公司的偿付能力，促进保险公司的发展；又能为证券市场的活跃和稳定助一臂之力，从而推动国家经济的稳步发展，实为一项利国利民的良策。
　　(作者单位：中国人民大学财金学院，
　　邮编：100872)
　　(责任编辑：韩艳春)