论寿险资金运用的制度创新

                                              秦士由 丁敏
　　
　　西方经济发达国家寿险业发展的经验表明，在大力发展寿险业务的同时，必须高度重视寿险资金运用。但是，我国现行的寿险资金运用管理制度存在明显缺陷，运作方式也很不规范，使我国寿险业的发展潜伏着危机。因此，实现寿险资金运用制度的创新，架构安全、高效的资金运作体系势在必行。
　　一、以市场为导向，按照“安全性、流动性、效益性、分散性”的资金运用原则，完善法律规范，开辟债券投资、股票、基金投资、保单质押贷款、拆借资金、不动产投资等资金运用的新渠道
　　1、国债买卖和国债回购是适应高流动性资产运作首选的金融工具
　　我国国债发行和交易经过十几年的发展过程已成为证券市场上主要投资工具之一，国债的期限由半年期、一年期、二年期、三年期、五年期、七年期、十年期组成，利率有固定利率和固定利率加保值补贴率，国债券有无纸化和实物券，发行方式由组团承销发展为美国式、荷兰式竞价招标发行。由于国债是“金边债券”，投资风险几乎为零，同时国债市场上有期限、利率不同的券种，其风险的基本含义就是指损失机会，也即无法达到预期的资金运用收益。由于各期国债具有不同的票面利率和保值贴补率，因此在卖出操作时还可先卖后期收益较低的券种，调整并继续持有后期收益率高的券种。若将国债持有直到兑付期，其国债利息还可以享受免征所得税的优惠条件。
　　在沪、深证券交易所开办有国债回购品种，而以国债作为标的物进行为期满3天、7天、14天、28天、84天、168天的新型融资工具，各期回购品种都有对应的回购收益率，亦即投资人享受的投资收益率。由于证券交易所严格把握市场准入关口，参与回购业务的融资方式必须将百分之百国债预先托管入交易所的库房(或委托国债托管库房)，同时，投资方将证券回购资金划入代理证券商为其所开的专户，并委托进行融资业务。由于这种工具实行的是T+1清算制度，因此仍然能保证在紧急情况下，保险补偿资金及时足额到位。
　　以上两种投资工具首先从寿险资金的投资期限上满足了短到三天，长至十年的时间期限组合需要；其次，从投资收益上有利于选择并构成最优化组合，以确保资金运用获得稳定、较高的收益水平；第三是国债为标的物，最大限度地规避了投资风险。
　　2、择机投资股票、基金一级和二级市场，是投资多元化的有效途径
　　我国股票市场的特征之一是一大批国家级省、市、各部委的骨干优质企业，经股份制改造后进入股票市场筹集建设开发资金。因此，在一个较长时期内，选择股票市场绩优股适当投资是获取丰厚收益的主要途径之一。由于证券市场的投资规律通常表现为国债市场与股票市场价格呈反方向变化，即股市涨、则债市跌，反之亦然。所以寿险资金可把握这一规律，灵活运用于不同的金融工具。
　　证券投资基金是目前在国外很盛行的一种证券投资形式，在我国已经兴起，并具有广阔的发展前景。投资基金是一种由不确定多数投资者不等额出资汇集成一定规模的信托财产，交由专业性的经理人主要投资于各类有价证券，投资者按出资比例分离投资收益的金融投资工具。寿险资金还可投资于基金，基金的风险性介于股票和国债之间，上市基金的价位涨幅不大，主要靠资金量做规模效益。按目前我国的股市状况，一年能做一次涨停板，收益就已经丰厚了。基金仍具有流动性较强的特点，
　　INSURANCE STUDY•FORUM’99•12若需赔款和给付资金，可采取卖出基金的方式，次日即可实现支付。倘若长期持有基金，也会收得一定收益。
　　因此，保险资金进入证券市场，首先应确立中、长期投资的基本战略，战术上避免短线炒作，投机获利；其次，认真选择绩优股和投资基金，进行投资分析和方案论证，最后实施低价稳步建仓的作法，切忌盲目追涨杀跌，确保资金安全第一。
　　3、有价证券的低押贷款是商业性寿险公司经营业务新体系的重要组成部分
　　有价证券抵押贷款是以各类有价证券、国库券、金融债券、企业债券、大额存单等为抵押标的物进行流动资金融资的业务，特点是一旦借款人到期不能偿还资金本息，贷款人可以依法将抵押品处置变现，直至全额收回所贷资金本息，所以它能适应寿险资金运用安全性的要求。同时，流动资金抵押贷款期限通常为一年以内，由于抵押贷款有约定的还款限期，也即贷款人不能要求借款人提前归还所贷款项，因此，这部分资金运用构成应考虑由长期资金组成，以兼顾流动性。因此，在架构我国新型的商业性人寿保险公司经营格局时，有必要将有价证券低押贷款业务，作为一项重要的资金运用业务来研究和发展。
　　4、保单质押贷款是寿险业独具特色的资金运用途径
　　保单质押贷款是指以保险单为质押物对被保险人的放款，实际上就是在保险给付金请求权上设立质押权，一般均按保单现金价值的一定比例贷款，如果被保险人退保，或保险单因其他原因失效、或到期应支付保险金，寿险公司可从退保金、保险金中扣除贷款的本金和利息。
　　人寿保险单由于缴费期限较长，有的采取趸交方式，有的采取分期交纳方式，不论什么方式，寿险保单是具有现金价值的，在保险公司有效期内累积有现金价值的前提下，被保险人将保单作为质押物，向寿险公司申请贷款，其最高金额不超过保单的现金价值，但在一般情况下，大都定在保单现金价值的70%左右为宜，贷款利率一般以银行的贷款利率为基准，可作20%的浮动。贷款期限可以是确定的，也可以是不确定的，在保险契约有效的前提下可持续贷款，有的甚至可到满期给付或死亡给付时由寿险公司在给付金额中扣回贷款的本金和利息。因此，保单质押贷款不仅无风险可言，而且可用活资金，增加收益。
　　5、不动产投资是寿险资金长期稳定运用，实现高收益的重要渠道
　　不动产投资是指寿险资金用于对房屋及土地的投路。不动产投资在各国保险市场上比较普遍，其重要特点是保值程度高，超过其他任何一种形式的投资。但不动产投资需要资金量较大，而其变现能力较差，这就限制了寿险公司对不动产的投入比例。所以对房地产的投资只能限制一定的比例(通常控制在10%以内)。
　　二、寿险资金运用结构的最优化，就是要适应国家宏观经济政策导向和微观资本市场变化，运用对称性原则，使整个动用的资产配置与资金来源结构，即负债结构相适应
　　1、国家经济政策与国民经济发展趋势，从宏观上决定着寿险资金的运用结构
　　由于人寿保险业是整个国民经济正常运转的有机组成部分，因此寿险资金运用业务的开展无论在投资方向，投资形式，还是在投资结构上，都受到社会经济发展而产生的资金需求的制约和影响。
　　由于国家在各个不同的经济发展时期，各种产业在其发展过程中对资金的需要和吸收能力也各不相同。因此，寿险资金运用结构的优化方案必须与宏观经济政策导向相一致，只有这样才能保证寿险资金运用的安全和增值。
　　2、资金市场与资本市场的架构与发育程度从微观上影响着寿险资金运用结构
　　寿险资金运用实现优化的目的，就是为了把握好投资风险与收益，以低风险运用取得高收益回报。为此，在资金市场相对成熟完善的前提下，适当规定在这一市场中运用的比例结构，是符合优化投资组合原则的。寿险资金在资金市场上运用的比例建议达84%左右，其中债券为40%；有价证券抵押贷款和保单质押借款占32%；信托及银行存款为12%。
　　资本市场在我国尚处于成长发育初期，国家央行明确指出，目前我国融资市场仍以间接融资为主，稳步发展直接融资市场。寿险资金运用的结构将以资本市场的发展变化为依据，稳步地调整其运用比例，在资金运用结构上，股票和基金的比例应为8%左右；不动产投资比例也应控制在8%左右(最高不得超过10%)，以促进资金运用结构不断优化。
　　3、按照对称性原则，保持资金运用结构与资金来源结构相适应，是优化寿险资金运用的重要环节
　　所谓对称性原则要求，就是指资金运用结构与来源结构彼此要相适应，短期负债用以短期投资，长期负债用以长期投资。
　　寿险资金运用形式及构成的优化过程，实际上是对寿险资金中的各类不同性质和特点的暂息资金用于投资与贷款的合理配置过程。如果将稳定性较强的、闲置时间较长的寿险资金运用于短期项目，出现长资短用，就会降低资金使用效益，若将短期资金运用于不动产投资，就会违反寿险资金运用的流动性原则，直接影响到寿险公司组织经济补偿时资金的需要。因此，寿险资金的运用结构必须与寿险资金来源结构相一致，以保证资金运用结构的合理与优化。
　　三、建立健全严密、高效的资金运用组织体系
　　1、建立寿险资金运用的专职管理机构，发挥其主导作用，确保寿险资金在有效控制风险的基础上实现高效运作
　　建议在总、省级机构设立专门的资金运用部门(或称资产管理部)，根据资金运用的法定范围和实际情况，按照“精简，效能”的原则，构建与国际接轨和适应市场需要的科学、合理的资金运用机构体制，为对投资项目的可行性报告进行准确、科学的决策提供保障。
　　鉴于我国经济发展具有区域性特点，地方优势项目的评估立项及具体操作由总公司直接运作有诸多不便和障碍，但由总、省两级机构来运作能达到选项广泛和高效的目的，对省、直辖市所辖公司实行资金统一集中管理，建立保费收入统一帐户，采取所辖基层公司保费收入每日上划制度，实行收支两条线，可保证资金的集中使用，避免资金的长时间滞留。省(市)级公司计财部门预留结算资金后，将资金划入资金运用部，由资金运用部门根据资金头寸和所需流动性状况，有计划地优化结构，实施组合投资运用。
　　2、坚持资金运用的原则，建立责权利相结合，项目评审、决策、运用、审计考核相互制约的运作体系
　　(1)设立资金运用项目评审委员会，建立决策系统。此机构是寿险资金运用的最高审批决策机构，委员会的负责人应由公司总经理和资金运用部负责人担任，委员会成员由公司内部各投资专家和外聘技术专家组成。其主要职责是：按年制定寿险资金运用的控制方向；资产负债结构的匹配(对称)，流动资产性需求，承担风险的能力、政策法规的应对策略；确定组合投资比例和投资策略；确定各类项目审批程序和权限；审批具体的投资政策和投资项目；评估整体投资绩效的重大项目投资效果。
　　(2)建立寿险资金运用具体操作部门和执行操作系统。国外保险公司一般都设有专门的资金运用部。建立自己的资金运用队伍(也可委托知名的资产管理公司、投资公司来运用寿险资金)，在自己的资金运用队伍中，要明确责、权、利。资金运用决策委员会，确定具体运作的权限和范围，制定奖励政策，根据实际收益效果进行奖励。
　　(3)设立资金运用绩效考核、监控部门，建立考核监控管理系统。它的功能是监控资金运用部门的行为，及时发现与控制投资风险，考核资金运用部门的业绩，并将各项结果反馈给资金运用部门和决策委员会。
　　四、严格选拔并大力培养资金运用的专业人才，建立一支德才兼备的资金运用专业队伍
　　在社会主义市场经济体制下，企业的竞争就是人才的竞争，企业生存与发展首先要以人为本，在寿险公司从事资金运用业务的人员必须具备优秀的政治素质、健康的身体素质、过硬的专业能力素质，包括分析判断能力、决策能力、学习能力和自省能力素质。因此，为进一步将寿险资金运用工作搞好，必须在专业系统定期开展职工培训工作，培训的作用是多方面的，它可以满足员工，特别是青年员工求知的需要，又可提高员工达到目标的能力，为其能承担更大的责任，更富有挑战性的工作及提升到更重要的岗位创造条件。总之，要在资金运用岗位上，努力造就一支“政治过硬、业务优良、作风清正、纪律严明”，即德才兼备的资金运用人才队伍。
　　(作者单位：中国人寿保险公司重庆市分公司，
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　　(责任编辑：韩艳春)