8月5日,瑞士再保险在苏黎世举行新闻发布会,宣布该公司二季度亏损3.81亿瑞郎,约合3.59亿美元。
2008年金融风暴的劲吹,2009年资金不足的压力,美国再保险业能否在2010年迎来业界期待的温和反弹?
再保险公司寄望明年初市场情况有所好转,即便未见得能转为卖方市场,但也不要像之前那样低迷,起码能呈现出些许价格上涨的迹象。
相比于初级保险市场的保险公司,再保险公司受金融危机的打击小些。怡安奔福再保险经纪公司(Aon Benfield)近期的研究指出,再保险资本2008年的损失为14%,略好于此前预期的15%到20%的损失。事实上,去年初级保险市场的损失达到25%到30%之间。
再保险业在等待美国全国范围的改革规划。关于此,再保险业的高管表示他们不愿意上世纪九十年代的情况再次出现,换言之,他们不会轻易在价格及条件方面让步。
美国财产灾难险再保险费率
提升幅度高于欧洲
马丁·贝克(W. Marston Becker)是Max Capital集团的董事长。他认为再保险业的情况比一年前好转很多,“一年前我们读到的全是意外险显著下滑的消息,今天你读到的消息是有些费率下降,有些持平。”他指出真正的市场走硬要等到综合比率显著上升之后。他进一步表示,这有赖于更好的监管和更好的风险管理,惟有如此,再保险业才能克服峰谷反应呈现稳定的周期表现。
Axis Capital的总裁约翰·查曼(John Charman)也认为,目前财产和意外险的价格疲软不是再保险市场造成的。“相反,我们应该从初级市场的疲软寻找产品线上一系列产品价格走低的原因。”
考察四月份再保险产品的价格,我们可以看怡安奔福的研究报告,由该报告可以看出再保险产品在美国东海岸等重点区域保持求大于供,这给了价格上涨的动力。此外,财产灾难险的再保险产品供给仍旧不足。
标普的报告显示自今年元旦后美国财产灾难险的再保险费率增长了15%至30%。而同时期欧洲财产险再保险费率只提高了5%到15%。
意外险再保险的保费在本年度开始至今持平,然而这也比四年多前的持续下降好很多了。标普再保险分析师拉林·卡瓦霍( Laline Carvalho)认为,眼下对意外险风险的再保险需求处于敏感变动的状态。“意外险再保险不可能在接下来的时间里一直保持前几年的低发生率和低损失额度。”她说,受经济低迷影响,诉讼会增加,换言之,损失额度和发生率都会增加。在她看来,意外险再保险的价格还有很多变数,只不过在2009年剩下的月份未见得会显现。
卡瓦霍认为,再保险公司的风险管理将能够有助于再保险产品价格走高。据标普的调查,43%的再保险公司ERM(全面风险管理)得分优秀,57%的再保险公司得分良好。
今年夏天发行的灾难险再保险涉及的需管理的风险约12.2亿美元。2008年全年度相应的风险是27亿美元,也就是说今年较去年下降62%。这一下降既来自于再保险价格的走低,与去年3月贝尔斯登倒闭引发市场混乱有关。事实上,去年9月以来,市场在更广范围震荡。
灾难险的保险公司今年为灾难险承保的支出多了50%,再保险的价格可以相应增加25%。不过专家指出,灾难险都是一保三年,并且需要100%预先抵押。专家同时提到,灾难险多在飓风季的前期签署,经历了去年的市场震荡和一些部门业务量的减少之后,再保险公司大多不太愿意做太多灾难险的再保险。
对再保险公司真正重要的是现金流,这一点为多方专家证实。对冲基金原来是它们的主要资本来源,如今对冲基金在受金融危机的冲击之下自身难保。一旦有资金流入,得到资金的一定是成熟的大中型机构,新成立的机构很难得到资金。虽说再保险产品价格有走高的前景,然而当下这些产品的价格还是在低位。卡瓦霍说,很多再保险公司的管理团队很清楚流动性的重要性,采取稳健的金融策略。
从去年来看,灾难损失超过了原先预期,而金融危机相关的减计也是超过预期的。
据美国再保险协会提供的数据,受调查的19家财产险意外险再保险公司2008年净保费增长12亿美元,达到239亿美元,综合比率提高7个百分点达到101.8%。保险客户盈余在2007年从759亿美元下降为644亿美元。卡瓦霍认为今年第一季度的财务结果显示出一定的改善,投资损失也有所减少。她还指出,2006年和2007年一些财务问题由于时值繁荣期而得以掩盖。她做出总体看好的评价,基于的理由主要是初级市场保险公司降低风险的意愿。
怡安奔福提供的数据显示,6月1日以来,佛罗里达灾难险定价上升了10%到15%。除了上述的原因之外,还与佛罗里达飓风灾难基金会的立场有关。该基金会认为发展再保险市场能够有效地提高再保险能力,提高幅度达200亿美元。早些的预期是100亿美元。不管怎样,立法者希望借此减缓州基金会的支出增长。
根据佛罗里达州州长查理·克里斯特(Charlie Crist)5月签署的法令,州政府允许定价在第一年的上升幅度为10%。怡安奔福报告的撰写者相信这一举措将有助于增强州政府运营项目在与私人保险业主竞争时的竞争力。
当然会有很多挑战。最大的挑战莫过于资金的不足会降低公司金融灵活性,也会减少并购机会。
并购:纸面上的东西很容易,
实际上却很复杂
今年再保险公司的两个主要的并购是Partner再保险和巴黎再保险的交易,以及更为错综复杂的Max Capital,Validus控股和IPC再保险的三方磋商。
Max Capital集团的董事长贝克这样谈及与IPC再保险的并购合作,“纸面上的东西很容易,实际上却很复杂,业务融合、控制,还有与交易相关的种种事务都很复杂。”
7月初,IPC再保险公司宣布经过6月一整月与多方有收购意向的公司磋商并多方权衡之后,公司决定由Validus收购。在这项收购中IPC被以低于账面价值的价格收购。这种情形若不是经济形势低迷以及IPC自身表现差强人意否则很难发生。
卡瓦霍陈述标普机构立场时表示,目前仍看好Validus的这项收购,如果公司能在收购之后抓住市场机遇扩充业务的话。不过她同时指出Validus没有通过收购扩张业务的传统。
在Validus与IPC之间的并购宣布之前,贝克表示不管是什么样的交易都必须保证股东的恰当收益。他补充道,公司应当在年底前减少替代性投资7%,否则年终报表不见得会比2008年受累金融危机时的账面表现好。
业界高管印象最深刻的并购交易当属2008年怡安收购奔福,交易完成后的新公司占据接近50%的市场份额,成为业界第一大再保险经纪公司。
未来的保险公司将同时运营
初级保险和再保险业务
查曼表示,他曾经担心奔福模式的商业能力会在收购之后的新公司被稀释,专业性和行动动力会有所损失。但贝克不这样看,他认为,奔福的企业家精神并不必然在新融合的机构里消失。“经纪人业务领域,不管是零售还是再保险,在过去的二三十年里经历了多次革新,没有理由认为再保险业务的发展已经到头了。”尽管在过去的几年里,运营经纪人业务的成本在上升,但并不表示进入这一业务领域有不可逾越的门槛。“我预计未来的几年里,我们会看到更多的并购交易和新公司的名字。”查曼提到了并购行为的另一方面,管理层或许对现状持友好态度,投资者却可能不高兴。
拉尔夫·托勒(Rolf Tolle),劳合社连锁业务负责人,赞同查曼关于公司规模的观点,并不是公司越大资源就越多,公司就能得到越大的全球客户。托勒介绍说,劳合社的产品线很多很复杂,但他并不认为公司的规模等同于能力。查曼表示,10个下属机构可能比24个要有效。“但你会同意3个是肯定不行的?”托勒说。“不行,除非这3个当中有一个是我。”这是查曼的回答。
关于未来的趋势,查曼和贝克看法一致,未来的保险公司将同时运营初级保险和再保险业务。“我们的市场并不因循守旧。如果你能严格自律,又有运营初级保险和再保险的能力,当机会来的时候为什么不可以呢?这会使你更有竞争力。”贝克表示。
再保险业务在2008年的金融危机之下受损最小,对保险业来说这一事实本身就指明了未来的方向。像查曼一样,很多高管看重的是股价这张最终的记分卡,企盼着投资者早日看到他们眼中的价值。“这是一个战略性的行业,尤其是在资金紧张的形势下,这一点在接下来的两三年会有更多显现。”查曼说。