摘要：我国的保险资金于2005年3月份以直接入市的方式直接进入证券市场，这是我国保险资金运用的一次历史性突破。它不仅可以拓宽保险资金的运用渠道，提高保险资金的收益率而且可以为证券市场注入资金。增加市场的稳定性，实现保险市场与证券市场的良性互动。但当保险资金入市后保险资金运用也将面临着更大的投资风险。本文通过对保险资金入市的现状分析，指出了造成保险资金入市投资风险的原因，最后从内部和外部两个方面提出了防范保险资金入市风险的具体措施。
    关键宇：保险资金；投资风险；证券市场；风险防范
 
    一、引言

    近年来我国保险业发展迅速，保费收入也随之迅速膨胀，代写论文 截至2006年7月保险总资产已达1．7万亿元。为了实现保险资金的保值增值，提高保险公司的偿付能力，保险投资尤其是证券投资更显得尤为重要。保险资金入市是保险公司扩大投资渠道，提高投资收益的有效途径。但保险资金人市又蕴含着巨大的投资风险，如控制不当不仅不能提高保险投资收益率反而会使原有保险资产遭受巨大的损失。因此保险资金入市后应积极主动地采取各种有效措施防范和控制人市的投资风险。

    二．保险资金入市的现状分析

    (一)保险资金人市的政策现状

    为了支持保险资金入市，2004年1O月经国务院批准，代写毕业论文 中国保监会联合中国证监会正式发布《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，允许保险机构投资者在严格监管的前提下直接投资股票市场，参与一级市场和二级市场交易，买卖人民币普通股票、可转换公司债券及保监会规定的其他投资品种。保险资金以机构投资者身份入市。

    2005年2月中国保监会联合中国银监会、中国证监会制定了《关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知》、《保险机构投资者股票投资登记结算业务指南》、《保险公司股票资产托管指引》和《关于保险资金股票投资有关问题的通知》等配套文件，明确了保险资金直接投资股票市场涉及的证券账户、交易席位、资金结算、资产托管、投资比例、风险监控等问题，保险资金直接投资股票市场的操作技术问题已得到解决，保险资金直接投资股票市场将进入实质性操作阶段。

    自2005年3月7日，华泰财险向资本市场投下了保险资金入市第一单之后，中国人寿、中国人保、中国平安保险、太平洋保险等纷纷跟进。按照保险机构投资者投资股票的上限为5％规定，预计将有近700亿元的保险资金直接人市，为我国持续低迷的证券市场注入新鲜的血液。

    (二)证券市场发展现状

    我国证券市场已经历了十多年的长足发展，取得了巨5大的进步。但与发达国家的证券市场相比仍然存在着不少问题，比如股价暴涨暴跌，虚假信息，黑幕交易，监管体系不健全，上市公司可投资价值低下等。因此保险资金人市后必然会面临诸多风险，应采取合理的措施加以防范。

    三．保险资金入市的重大意义

    (一)满足保险资金迅速膨胀，避免投资收益率逐年降低的要求。

    我国保险业在近年来发展迅速，保险业务品种不断更新，保费收入每年大约以30％的速度增长。代写硕士论文 但我国的保险投资渠道以前主要集中在银行存款、国债等方面。经过八次降息之后，保险资金遭受了近500亿的利差损失，另外国债市场近年来也一直处于低迷状态，债券投资收益也呈下降趋势。而保险资金入市可以有效地扩大保险投资的途径，提高保险资金的收益率。

    (二)迎合加入WTO后竞争力不断加强的严峻形势。

    我国加入WTO后，我国的保险业要逐渐与国际接轨，外资保险公司也要逐渐进入国内，国内的保险公司将面临巨大的竞争压力。要使我国的保险业在面临国外拥有先进技术与管理手段保险公司的强烈竞争下能够健康发展，就应同时注重保费收入与保险投资这两个推动保险业发展的“轮子”。保险资金人市无疑是保险投资收益最快、流动性最好的方式。通过保险资金入市可以提高保险投资的收益率，有利于提高保险公司的偿还能力，降低保险费率，提高整体竞争力。/////

    (三)我国证券市场改革，满足市场扩容的资金需求

    解决我国证券市场存在的问题，最重要的是要解决股权分置问题。把国家股、公司法人股转化为流通股，解决股权分置，实现全面上市是证券市场体制改革的核心内容。经国务院批准，证监会于2005年4月29日正式启动股权分置改革试点工作。在这一年多的股改推行过程中，由于市场参与各方的共同努力，股改工程进展顺利，但是依旧面临股市扩容的压力。保险资金人市不仅可以为股市输送新鲜血液有效缓解股权分置改革的扩容压力，而且可以提高保险投资的回报率，实现保险市场与股票市场的良性互动，在互动中达到共赢。

    四．保险资金入市面临的风险成因

    保险资金入市风险是股价波动的风险，造成股价波动的原因大致分为宏观与微观两种。宏观因素包括：政策因素、市场因素、行业因索。微观因素包括：上市公司经营不善，业绩下滑；机构或大股东有意炒作致使股价与其价值偏离过多；操作不善，造成资金损失；投资过于集中，风险难予分散；金融衍生市场落后，难以锁定价格风险。

    政策因素是指由于国家政策的变动而给股市带来的利好或利空消息，从而引起股价剧烈波动。我国的股票市场建立的根本目的是满足国企改革的资金需求，因此自其诞生以来就体现出一种“政策市”的行情，股市的大盘指数会随国家政策的变动而发生明显得升降。保险公司如不能及时地把握国家的政策动向，在投资中就会面临巨大的投资风险。

    市场因素是指保险业的外部环境因素，如宏观经济的波动、通货膨胀或紧缩、国际与自然环境变动等因素而带来的价格风险。代写医学论文 市场风险难以用投资组合的方式消除或降低，很难被投资者预测，而且市场风险一旦发生往往会给投资者带来巨大投资损失，因此保险业人市投资的过程应时刻提防市场风险。

    行业因素是指宏观经济中某个行业兴衰而给该行业板块股价造成的影响比如近年来我国的纺织行业经济出现持续下滑，深纺织、华芳纺织、凤竹纺织、江苏纺织等在近年来股价都出现了大幅下跌。由此看来保险投资也不能忽视行业因素对股价的影响。

    从微观角度上讲，个别上市公司由于管理不善而出现业绩滑坡，同样也会影响该股票的价格；机构控股，操纵股市，使股价高估，使投资者面临更大的投资风险；再者由于保险公司自身操作因素，比如操盘技术人员能力欠佳，投资过于集中。缺乏价格止损机制，内控机制不健全等都会引发有意或无意的操作失误；我国衍生产品的开发运用较少，难以有效地把价格风险锁定在所能承担的范围内。

    五．风险防范措施

    保险投资首先要遵循安全性的原则，在保证资金安全性的前提下实现保险资金的保值增值，因此在整个投资的过程中应把防范风险放在首位，确保资金的安全性。保险资金入市的风险防范应从内部与外部两方面入手，把风险限制在最小的范围内。

    (一)外部风险防范

    1．合理控制投资比例

    合理控制投资比例是保险业规避保险资金直接入市风险的最有效的措施之一，它能把整体风险额度限制在保险公司所能承受的范围内。我国证监会对保险机构直接投资股票的比例规定为最高上限为5％，与发达国家相比尚处在较低的水平，美国的投资上限为20％，日本投资上限为30％。这是因为我国的资本市场相对于发达的资本主义国家还不尽完善，系统风险还较大，鉴于我国保险业的风险承受能力，我国投资于股票市场比例应在5％的基础上，遵循循序渐进的方式逐渐增加，增加的规模应注意与我国资本市场的发展相协调，以免因股票投资发生价格风险时严重影响保险公司的偿还能力，有损投保人的切身利益。/////

    2．完善投资环境

    完善的投资环境是保险资金人市投资的成败的关键。它具体包括：投资工具的多样化、交易规则的规范化、交易方式的灵活化、投资监管的有效化，代写英语论文 以保证保险投资的安全、有效和畅通。而我国现在的股票市场投资工具还比较单一，缺乏与之对应期货、期权等衍生产品，即使偶尔推出一些权证产品(如近期推出的宝钢权证)，也会因一些投资机构的恶性炒作而使得难以与其标的股票构造出损失有限而收益无限的组合模型。因此我国应积极的推出这些具有规避风险作用的衍生产品，减小投资风险的不确定性。另外。我国的监管当局还应建立健全相关的法律法规，使保险投资的参与者做到有法可依，将每一项监管措施落到实处，对一些违规行为应及时的做出相应的处理，决不能姑息迁就，使保险资金有蒙受损失的可能性。

   3．完善信息披露制度，防止逆向选择

   保险资金投资于股票市场，进行投资客体的选择时在很大程度上依赖于上市公司的信息披露。如披露的信息与上市公司的真实情况不符，使保险公司发生逆向选择，则必然会对保险投资造成损失。我国证券市场发展十年多以来，已逐步向规范化、法律化发展，信息披露制度也已建立较为完整的体系；但是上市公司在信息披露中仍存在不少违规行为，散布虚假信息、隐匿真实信息或滥用信息操纵市场、欺诈投资者、转嫁风险的现象时有发生。鉴于上述存在的状况，应采取各种措施，完善信息披露制度。具体措施如下：第一，严格控制信息出口，防止虚假信息外流。上市公司是信息的直接来源，而现在大多数公司领导人的业绩考核过多依赖于收入、利润等指标，导致实际工作中上市公司披露虚假信息的现象较为普遍。因此当务之急是完善企业法人治理结构，健全现代企业制度。强化其进行信息披露的责任，弱化其利用信息的不对称牟利的动机。第二，健全信息披露的有关法规制度。目前我国的《证券法》对纤细披露的相关责任规定的还比较笼统，在执行中存在很多困难。因此，将来在我国的相关法律法规的修订增补时。应该加强和细化其中对证券民事责任方面的规定，建立和完善与此相关的诉讼机制，明确不同的信息披露违规行为所适用的司法程序，形成一个适宜的、畅通的上市公司信息披露法律责任的追究和惩戒机制，以使上市公司违规的信息披鳝行为真正受到法律的约束和制裁。第三，健全会计信息披露制度。上市公司披露的信息，尤其是虚假信息大都是在注册会计师的参与下完成的，因此相关的注册会计师应对披露的信息富有相应的责任。然而我国当前缺乏会计师具体责任和相应的惩办制度。因此尽快出台相应的法律，以惩戒注册会计师的违规行为，增强信息披露的真实性。

    4．加强监管力度，保障上市公司质量

    要想提高上市公司的质量，提高其投资价值，就应对上市公司进行严格的监管。第一，应严把上市关。对于拟申请上市的公司应严格检查其各项上市指标，看其经营业绩，财务状况是否符合上市规定，是否有虚报资产，财务报表造假问题，对于不符合规定的公司坚决不允许上市，以确保上市公司质量。第二，对于已上市的公司应定时和不定时的对其各项指标进行检查，对于不符合上市指标或有严重违纪行为的上市公司应采取相应的措施进行处理，必要时将其摘牌，使垃圾公司退出股市，从而提高上市公司的整体投资价值。

(二)内部风险防范

1．成立政策研究的专门机构，有效规进政策风险

    国家政策、宏观经济走向，国际环境等因素是造成股指波动的重要因索，保险资金人市后有必要成立自己的政策研究专门机构。机构的主要任务包括：对国家政治、经济政策，行业动态，各金融监管部门的法律法规的颁布与修改，特别是有关股市的各项政策，如利率政策、财政政策、股市扩容政策、国有股减持政策、交易制度等方面都要充分领会和贯彻。通过分析来判断某项政策推出以后对股市构成利好还是利空，其力度的大小；另外还应利用先进的经济理论、计算机技术和历史数据建立起预测宏观经济走向的经济模型，从而准确把握宏观经济的波动脉搏；再者，由于经济全球化的进一步加强，国内与世界经济联系更加紧密，国际环境以及世界金融、证券市场的波动同样也会对国内证券市场的走势产生影响，因此政策研究专门机构还应对国际环境和世界经济动态进行研究。最后综合各项研究结果，对大盘指数的总体走向进行理性的预测，进而决定股市的投资策略，有效规避经营中的政策风险。

    2．合理选择股票品种，增加投资总体收益

    保险投资的目的是在保证资金安全的前提下实现投资的收益最大化。选择股票品种应避免那些有庄家恶意操纵的具有暴涨暴跌特点的股种，应遵循价值原则选择一些绩优、蓝筹股，在一定时期内股价会随上市公司业绩的逐渐增长而稳步攀升，使保险投资能在一个风险相对较低的环境下获利。具体应从以下几个方面进行把握：第一，应选择具有垄断性质的基础设施类的上市公司作为投资对象，如深赤湾、上海机场、盐田港、上港集箱、赣粤高速等都属于港口、机场、高速公路等基础产业。它们具有典型的行政垄断优势，在宏观经济高速发展的背景下，能有效分享我国经济、贸易的增长成果。第二，是具有资源垄断性和品牌优势的企业，如山西煤电、中原油气、锡业股份等，其产品具有较强的议价能力，在成本上升时能通过提价保持盈利能力。第三，是具有市场竞争力的消费品龙头企业，作为非周期性的品种，有着一定中长期的可持续成长性。第四，是具有国际竞争力的全球化公司，特别是估值与国际接轨的公司，如长江电力、华能国际、宝钢股份等应作为保险公司的重点投资品种。上述股票的投资品种并非是一成不变的，因为市场是多变的，应以此把握大体投资方向，结合公司的基础与技术分析合理选择投资品种。/////

    3．进行投资组合，避免风险集中

    投资组合可以有效地降低非系统风险，通过将不同品种的股票按不同比例进行组合投资，避免因个别上市公司出现异常现象而给投资带来巨大的风险，达到在整体收益相同的时候风险最低，风险相同的情况下收益最高。保险公司人市投资进行股票投资组合时应注意以下问题：首先，投资上市公司的分散。不把全部资金集中购买某一上市公司，以免这一公司由于经营业绩下滑、违反股市规则或其它原因造成股价暴跌。给保险公司带来损失。其次，投资行业的分散，即不集中投资于某一行业，以免碰上行业性不景气而使投资者蒙受损失。再次，投资时问的分散。可按派息时间岔开选择投资，因为按照惯例，派息前股价往往会骤然升高，在派息后会价格下降。投资时注意时间的分散，有助于投资收益的提高。最后，投资地区的分散。由于各地的上市公司会因自然、市场、税务和政策等诸因素的影响，会对上市公司产生不同的效果，进而影响股票价格。进行地区分开投资，便可收到东方不亮西方亮的效果。

    4．吸收和培养保险投资的综合性人才

    保险资金人市投资要涉及到保险、金融、证券、法律和其它产业的相关知识，对其操作人员具有较高的要求，不仅要有过硬的专业知识。成熟的操盘经验，较高的基础与技术分析的能力而且还应具备很高的心理和道德素质。而综合性的投资人才是保证保险投资获利的关键所在，但是我国现在这样的综合性人才还比较缺乏，少量的优秀人才大都集中在投资基金公司，证券公司等专门的金融投资机构。因此保险公司应采取相应的激励措施，吸收和培养高级投资人才，为保险资金入市操作提供人员素质的保证。

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